一、重申回转逻辑，保持多头想维

　　9月底阛阓仍在踌躇之际，咱们明确提倡“作念多中国”。10月以来，在前期的逼空式飞腾后，尽管跟着投资者神志的变化，以及对后续计谋的力度和后果可能不足预期的担忧等成分扰动下，阛阓出现波动，但咱们依然反复强调保持多头想维。中枢原因在于，阛阓逻辑依然回转。以“提振股市”为要紧的计谋握手，将充分阐扬计谋组合拳的协力，杀青高质料化债及高质料发展。

　　老本阛阓行情的启动关于实体经济有三个方面的作用：1）提振信心。9月底的大幅飞腾，有望扭转畴前三五年所变成的对中国经济、中国资产欠债表、中国楼市、中国股市的悲不雅。2）通过钞票效应，提振糜费者信心，这在历轮股市飞腾中齐有体现。3）通过扩表而不是缩表的神气，改善企业的资产欠债表。老本阛阓的活跃，有助于让优秀的企业进行行业整合，带动并购重组、老本运作，进而传导到住户资产欠债表、企业资产欠债表和地点政府资产欠债表。

　　何况近期咱们看到，赓续的计谋组合拳已在安逸带来股市环境和中国经济的良性轮回：1）9月24日以来，不到一个月的技巧，多场重磅新闻发布会密集召开，各项计谋宽松步调密集加码，赓续考据这一次计谋的变化，将是一场赓续的春风。2）逆周期计谋不断加码，已在带动并将赓续守旧经济预期改善和动能树立。

　　因此，在回转逻辑的大框架下，咱们要慈祥的是这轮行情它走多长，而不是要看短期有多高。围绕着回转逻辑，老本阛阓和资产欠债表以及中国经济要变成一种良性的正面轮回，需要更历久的行情，而不是短期暴利。然而中国经济的好转不是一蹴而就的，是以，行情颤动朝上，材干走得更远。

　　何况，本轮飞腾或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的颤动市组成，底部安逸抬升、拾级而上。中国经济运行中的问题化解需要技巧，是以，行情朝上不免有颠簸，阶段性快涨之后的大波动大分化，其实是等一等股市和经济的良性互动，有助于行情走得更远。

　　二、颤动上行期，沿着回转逻辑，聚焦大要穿越颠簸的三大干线

　　2.1、潜在的并购重组标的：计谋周转“千里睡”资产、提振股市、杀青高质料化债及高质料发展的要紧握手

　　本年，在IPO连续收紧的配景下，并购重组动作优化资源配置、引发阛阓活力的要紧路子，关连计谋不断完善、优化。从岁首证监会召开救济并购重组的说念话会、发布多项计谋救济上市公司通过并购重组升迁投资价值，到4月国务院发布老本阛阓新“国九条”进一步饱读动并购重组，6月证监会发布的“科创板八条”，再到9月24日以来“并购十六条”、《重组主义》征求意见稿发布，且强调并购重组动作上市公司市值解决的要紧路子，均不错看出洋家高度怜爱并购重组关于高质料发展、资源配置和产业整合的要紧作用。

　　而跟着计谋赓续优化，本年国内上市公司并购重组经由也彰着加速，尤其是下半年以来赓续提速。结构上主要采集在机械、医药、电子、化工、新能源等新质坐蓐力标的以及产业整合加速的标的。纪律10月25日，本年以来A股上市公司初次败露并购重组1065单，交游金额超5200亿元，下半年以来并购整合经由赓续提速，当今交游金额已与上半年格外。行业上看， 竞买方主要采集在机械、医药、电子、化工、新能源等产业整合加速的行业，同期交游金额较大的行业有军工、行运、非银等。

　　另一方面，跟着并购重组向专科化、高质料化发展，并购重组阛阓呈现出以下两点趋势：1）国央企重组整合提速。国央企动作竞买方的交游金额占比由2016年的47.2%升迁至当今的70.6%；2）双创、北交所并购数目占比赓续升迁。双创和北交所上市公司动作竞买方参与并购事件的数目占比由2010年的6.4%升迁至当今的40.1%。

　　因此，后续来看，新质坐蓐力和产业整合有望成为并购重组的两大中枢陈迹。在现时“强监管防风险促高质料发展”干线下，科技改动和产业移动将成为并购重组的要紧缱绻，慈祥包括国防军工、TMT、生物医药、新能源车、先进制造业等为代表的新质坐蓐力标的，以及央国企主导的券商、钢铁、有色、公用行状等潜在产业整合标的。

　　2.2、三季报事迹占优&窘境回转标的：景气仍是逾额收益要紧开首

3月19日，日本央行宣布结束长达8年的负利率政策。

　　跟着行情来到大波动大分化的阶段，类似现时三季报败露窗口，景气已在成为阛阓交游的要紧陈迹。一方面，参考历史告戒，快速飞腾后的行情颠簸期，景气成为决定逾额收益的要紧陈迹；另一方面，现时三季报败露窗口周边，也带动阛阓进一步聚焦景气。其中，事迹上风品种，以及后续有望窘境回转的标的成为阛阓慈祥的要点：咱们将个股按照24Q3净利润增速分组，不错看到10月以来其阛阓发扬出较为彰着的“耐克型”特征——净利润增速居前的个股，收益发扬更优，同期景气触底的个股，阛阓也在基于窘境回转预期交游拔估值行情。

　　证实现存败露情况来看，三季报景气主要采集在非银、汽车、电子、食饮等行业。纪律2024年10月26日，一起5234家A股上市公司中（剔除次新股，配资指数下同）共有1698家败露三季报事迹（包括季报、快报和预报），败露率32.44%。以全体法计较，非银、汽车、电子、行运等行业净利润增速居前；以中位数口径看，净利润增速居前的行业主要采集在电子、非银、汽车、食饮等；同期预喜率方面，银行、通讯、食饮、电子等行业预喜率较高。

　　对三季度各行业景气进行梳理后，咱们转头出三条值得慈祥的陈迹：1）受益于AI产业周期以及糜费电子需求回暖的电子、通讯；2）“以旧换新+出海”驱动的汽车、家电；3）三季报落地后有望演绎窘境回转的新能源、医药等。

　　1、电子、通讯：AI波浪带动算力需求爆发，大众糜费电子周期也迎往复升，以电子、通讯为代表的科技硬件有望大幅受益。电子方面，半导体周期仍在上行，AI产业趋势是产业朝上的要紧推能源，类似硬件改动、换机需求驱动的糜费电子景气周期和国产替代周期共振，芯片、作事器、糜费电子、存储、面板等产业链关连相貌需求高增。通讯方面，AI基础设施建设、大模子迭代赓续拉动算力需求，三季度国内光模块出口保管高增，AI波浪对通讯拓荒行业的需求拉动仍在赓续。现时败露口径来看，二级行业中光学光电子、半导体、糜费电子，以及通讯拓荒三季报杀青利润高增。

　　2、汽车、家电：以旧换新计谋后果已在表示，同期外需景气保管韧性，汽车、家电受益于表里需双重细目性。内需方面，三季度新能源乘用车零卖销量同比赓续上行，9月家电零卖同比创近三年新高，以旧换新计谋刺激汽车、家电内需的后果依然表示。外需方面，三季度汽车和主要家电用品出口景气保管韧性，同比均有双位数增长。现时败露口径来看，二级行业中乘用车、汽车零部件，以及白电三季报景气较高。

　　3、新能源、医药：岁末岁首阛阓往往开动布局下一年行情，三季报落地后，有窘境回转预期且前期超跌的新能源、医药相同值得慈祥。新能源方面，三季度需求旺季驱动盈利才略安逸企稳。锂电、光伏等产业链千般子正在进行供需均衡再移动，多个新投产能名堂晓谕拆伙或延期坐蓐，国内计谋赓续纪律低端产能膨大，产能出清的拐点愈发明显。从基金三季报来看，新能源产业链也成为基金要点加仓的标的之一。医药方面，集采、脱钩等风险充分开释，事迹与风险偏好有望改善。后续，跟着好意思联储降息周期开启，biotech融资端有望延续上半年改善趋势，以国际客户为主要订单和收入孝顺的CXO龙头有望进一步回暖，国际阛阓进一步开拓，类似国内改动药全产业链计谋落地，国内竞争环境开动转好，有望带动医药产业链基本面树立。现时败露口径来看，二级行业中电机、电网拓荒，以及化学制药三季报已杀青利润正增长。

　　2.3、老本阛阓器具落地带来的结构性契机：慈祥低估值国央企和机构重仓的行业龙头

　　9月24日以来，有缱绻层以回购增持贷款、互换便利等计谋器具为握手，多措并举救济老本阛阓。提振阛阓信心的同期，也有望带来一些结构性契机。

　　回购增持贷款器具方面，当今已有44家上市公司公告使用，波及金额超150亿元。继9月24日央行晓谕将创设首批额度3000亿元的股票回购增持贷款器具后，10月18日该器具注重创立。10月20日，首批23家上市公司宣告通过专项贷款进行回购增持，拉开该项器具救济老本阛阓的序幕。纪律10月25日，已有44家公司公告使用该器具进行回购或增持，波及金额超150亿元，有助于为老本阛阓注入流动性。

　　何况，咱们看到参与回购增持贷款的上市公司大批大要获取较大逾额收益，炫耀阛阓对这类市值解决神气的招供。从上市公司发布回购增持贷款公告后一天收益发扬来看，较全A 的逾额收益采集在1-5%区间。此外，本周（10月21-25日）同花顺回购增持再贷款主张指数涨幅5.43%，较全A有2.72%的逾额收益，充分体现阛阓对这类市值解决神气的招供。

　　结构上，从现时已参与回购增持贷款的上市公司来看，低估值高股息的国央企、各行业龙头积极性较高。领先参与回购增持贷款的上市公司中，有来自地产、行运、石油石化等行业的低估值高股息国央企，也不乏汽车、农牧、新能源、电子等行业的龙头公司。估值角度来看，大部分企业PB估值较低（1.5以下，处于畴前五年中位数下方），且股息率较高（中位数2%阁下），有市值解决的诉求。

　　证券、基金、保障公司互换便利方面，10月21日央行开展500亿元的初次操作。继9月24日晓谕将创设证券、基金、保障公司互换便利器具，10月10日注重成立，10月18日公布首批获准参与互换便利操作的20家证券、基金公司名单、首批请求额度已超2000亿元后，10月21日央行立地开展了500亿元互换便利的初次操作。

　　结构上，玄虚器具本人的定位，以及证券、基金、保障公司三类参与方的投资偏好，大盘、机构重仓的各行业龙头等标的有望愈加受益于互换便利器具。

　　因此，综上来看，跟着回购增持贷款和证券、基金、保障公司互换便利等结构性货币计谋器具落地、见效，低估值、高股息的国央企以及机构重仓行业龙头有望受益。

　　风险教唆

　　经济数据波动，计谋宽松低于预期在线配资，好意思联储降息不足预期等。

• 中邦
• 密集
• 在线配资
• 新闻发布会
• 多场