（以下本色从国金证券《2Q收入超预期，电商+线下外围共同发力彰显稀缺成长》研报附件原文纲目）百亚股份(003006)事迹简评8月9日公司发布24H1叙述，24H1公司杀青营收15.32亿元，同比+61.3%，归母净利润1.80亿元，同比+36.4%。24Q2公司杀青营收7.67亿元，同比+80.0%，归母净利润0.77亿元，同比+48.1%，扣非归母净利润0.74亿元，同比+51.0%，2Q事迹阐述超市集预期。意见分析电商、外围省份收入增速改换高，中枢区域深耕份额进一步普及。1）分区域：H1川渝/云贵陕/外围/电商渠说念营收3.7/2.4/1.9/6.5亿元（同比+11.1%/+19.8%/+65.6%/+176%），外围战区持续加快成长态势，24H1占线下比例普及至23.7%（+6pct）；电商空洞实力彰显，流量外溢+资源歪斜政策下天猫等平台加快成长。2）分家具：24H1卫生巾/纸尿裤/ODM业务营收14.1/0.57/0.68亿元（同比+68.8%/-5.3%/+21.6%），主业卫生巾在大健康系列益生菌运行下保捏快速成长。把柄尼尔森，24H1公司解放点品牌市集份额在原土卫生巾品牌中排行第2，在重庆/四川/云南市集排行第1。大健康占比攀升带动毛利率提振显赫，捏续加大市集本质/品牌宣传力度。24H1空洞毛利率/解放点毛利率分裂54.4%/57.6%(同比+6.8/+5.1pct)，创单季度历史新高，配资开户大健康系列家具收入占卫生巾比重达42.3%，同比+255.2%，家具片单价捏续普及带动家具结构改善。24H1销售用度率35.3%（同比+11.1pct），解决/研发用度率2.9%/2.2%（同比-0.9/-0.6pct），其中营销类本质用度干预3.68亿元，同比增长283.1%，净利率11.7%（同比-2.2pct），2Q净利率10.1%（-2pct）。短期捏续加大市集本质/品宣力度，以捏续扩大浮滥者东说念主群和家具销售隐敝范畴，瞻望后续公司仍保捏一定的品牌资源干预。新品益生菌PRO普及高线东说念主群隐敝度，优质国货色牌势能捏续进取，成长动能充沛。1）渠说念端，外围省份要点解围且组织保捏迭代2H高成长有望持续。2）家具端，近期大健康系列新品益生菌PRO开启要点本质，力争杀青皆市白领更等闲的东说念主群隐敝，家具竞争力强化&品牌势能普及，看好中期份额捏续普及空间。盈利预测、估值与评级咱们看好公司看成原土头部区域品牌借助家具优化、渠说念设备捏续成长动能，瞻望公司24-26年归母净利分裂为3.3、4.2、5.4亿元，现时股价对应PE分裂为29、22、17X，看守“买入”评级。风险辅导原材料价钱大幅波动导致毛利率波动的风险；跨区域膨大不足预期的风险；市集竞争浓烈导致毛利率下滑的风险。

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